Ivo Invernizzi

di Ivo INVERNIZZI

In attesa del meeting monetario Bce del 17 ottobre 2024, quasi tutti gli operatori di mercato si aspettavano che l’istituto bancario centrale europeo tagliasse i tassi di riferimento di 25 basis point a causa dell’accelerazione della disinflazione e dell’indebolimento dell’attività economica.

Tuttavia, non era certo che il Governing Council indicasse un percorso formale di tagli da seguire fino al 2025, attenendosi al suo approccio data dependent. La decisione di dicembre sarebbe stata il vero punto di svolta basato su proiezioni macroeconomiche complete.

Dicembre sarebbe stato decisivo sia per un passaggio a tagli più rapidi dei tassi, sia in termini di wording dello Statement BCE, poiché solo allora la BCE avrebbe avuto certezza sulla convergenza al target d’inflazione, sul PIL e sull’esito elettorale americano.

di Ivo INVERNIZZI

Alla vigilia del meeting FOMC del 18 settembre 2024, i mercati presagivano una Fed dal tono accomodante. Il presidente Powell avrebbe enfatizzato i rischi di deterioramento del mercato del lavoro, propedeutici a un allentamento in caso di deterioramento della crescita.

La conferenza stampa Fed avrebbe lasciato la porta aperta su un taglio più robusto nel caso di rischi occupazionali non equilibrati ai rischi inflattivi.

di Ivo INVERNIZZI

Il meeting monetario BCE del 12 settembre 2024 non avrebbe insinuato in Lagarde  preoccupazioni sul fatto che il taglio di giugno fosse stato prematuro.

La stessa view era riscontrabile nelle dichiarazioni di alcuni membri del Governing Council come Isabel Schnabel e Philip Lane. Eventuali divergenze di opinione tra i funzionari BCE avrebbero inciso di più da ottobre in poi.

In settembre, il mercato attendeva un taglio di tassi da 25 basis point. Il tema del ritmo di easing corretto sarebbe stato al centro del ​​dibattito solo da ottobre.

di Ivo INVERNIZZI

Alla vigilia del simposio di Jackson Hole del 22-24 agosto 2024, il tradizionale meeting annuale dei banchieri centrali, quest’anno dal titolo “Rivalutare l’efficacia e la trasmissione della politica monetaria” la sensazione dei mercati era che tale simposio fosse una piattaforma tempestiva per il FOMC al fine di aggiornare la propria guidance.

Molti esperti attendevano che Jerome Powell confermasse che i tassi di riferimento erano “ben posizionati” al fine di rispondere a un rallentamento d’inflazione. Pertanto, alla luce di:

Un ritmo più rapido dei tagli da settembre in poi sarebbe stato giustificato.

di Ivo INVERNIZZI

Alla vigilia del meeting monetario del FOMC il 31 luglio 2024 era sentore comune sui mercati che il presidente Powell e il FOMC avrebbero evidenziato tre tipi di rischi: sulle prospettive, sulla crescita e sul mercato del lavoro.

Per quanto attiene l’outlook sulla call Fed, molti economisti attendevano segnali che la banca centrale americana fosse prossima a ridurre il suo tasso obiettivo, forse solo da settembre in poi.

Visti sia  la minore inflazione prevista, sia la maggiore fiducia nel ritorno sostenuto dell’inflazione al target Fed 2% con un tasso di disoccupazione leggermente più alto rispetto alle attese, le considerazioni sul mercato del lavoro avrebbero svolto un ruolo chiave nelle deliberazioni del FOMC.

di Ivo INVERNIZZI

In attesa del meeting monetario BCE di luglio, la comunità degli investitori prevedeva piccole novità rispetto a giugno, soprattutto nelle modalità di  comunicazione di Christine Lagarde. Il Governing Council BCE avrebbe ribadito che le misure dell’inflazione di fondo stavano rallentando con condizioni finanziarie tuttora restrittive, riconoscendo che in area euro le pressioni sui prezzi permanevano elevate con conseguente crescita salariale sostenuta.

La vera decisione sui tassi sarebbe stata rimandata a settembre.

La BCE doveva affrontare crescenti speculazioni su un suo possibile taglio di tassi nel caso in cui le elezioni francesi scatenassero il panico sui mercati, poi fortunatamente rientrato in fase post-elettorale. L’attentato al candidato presidente USA Trump aveva aggiunto ulteriori fattori di incertezza.

di Ivo INVERNIZZI

Alla vigilia del meeting monetario Fed del 12 giugno 2024, i mercati finanziari attendevano un mood paziente della banca centrale americana, sia nello Statement, sia da Jerome Powell in call. Si riteneva fossero contenuti i rischi riguardo ai progressi d’inflazione, visti sia i dati positivi in uscita ad aprile, sia la accelerazione del primo trimestre 2024. 

di Ivo INVERNIZZI

In attesa del meeting monetario BCE del 6 giugno, l’attenzione del mercato era focalizzata sia sulle proiezioni macroeconomiche BCE, sia sulle prossime azioni di politica monetaria. Il messaggio BCE di fondo si sarebbe incentrato sulle minori aspettative accomodanti riguardo alla strategia dei tassi, nonostante l’ampiamente atteso taglio in giugno.

Il Governing Council avrebbe spostato il focus dalla convergenza verso il target inflattivo 2%, al ritmo appropriato dei tagli che riducesse il grado di restrittività della politica monetaria, mediante una guidance gradualmente “ammorbidita” tra giugno e settembre.

di Ivo INVERNIZZI

     Il 14 maggio 2024 il Kit Royal Tropical Institute di Amsterdam è stata la splendida venue dell’annuale Special event organizzato da Foreign Bankers Association Netherlands (FBA). Un evento finanziario prestigioso che ha visto protagonisti in ‘fireside chat’ il Presidente della Federal Reserve, Jerome Powell gradito ospite  del Presidente della Banca Centrale d’Olanda e membro del Governing Council BCE, Klaas Knot. Un ‘botta e risposta’ stimolante in cui i due top banker hanno risposto alle domande di Claire Jones, US economic editor del Financial Times. Ben 400 i banker presenti all’evento. A fare gli onori di casa introduttivi, Bas Marteijn, co-chair di FBA.

Per Risk & Compliance sono stati invitati a partecipare, Ingrid Gacci ed io.

Leit motiv del dibattito: un parallelo costruttivo Stati Uniti – Europa nel contesto del sistema economico finanziario internazionale e il ruolo di Fed e BCE.  Di seguito la sintesi dei temi affrontati dai due banchieri centrali nel corso della duplice intervista.

di Ivo INVERNIZZI

    Alla vigilia del terzo intervento monetario Fed del 2024 del 1° maggio, la sensazione di una parte del mercato era che, nonostante i recenti sviluppi sull’inflazione, non vi sarebbe stato alcun cambiamento di guidance nello Statement monetario, con un mood sui tassi Fed repentinamente tornato a “higher for longer”.

Nel periodo antecedente al blackout period, Jerome Powell aveva apertamente dichiarato che forse “Ci vorrà più tempo di quanto previsto in precedenza affinché la Fed acquisisca la fiducia necessaria per tagliare i tassi, ed è pronta a mantenere i tassi stabili fino a quando necessario” e che “Servono più dati per essere confidenti sulla traiettoria d’inflazione.”

In sintesi, la mancanza di veri progressi d’inflazione introduceva nuove incertezze su “quando e se” la Fed avrebbe fatto easing.